【读书】《价值_我对投资的思考》by张磊

最近在写书的过程中间歇性地看完了高瓴投资张磊写的《价值》,副标题“我对投资的思考”。已经很久不写读书笔记的我,忍不住要分享一下这本书。 1 在这个投资时代,我们很多人还停留在巴菲特的阶段,却不料很多新时代的投资已经崛起,比如另类投资。我之前曾经想把投资作为自己分析之后的探索新领域,看完《价值》,我不对对这个行业充满了五体投地的敬畏,而且深感自己的渺小。 张磊在这本书第一部分中介绍了自己的成长经历,一位学霸的成长之路,相比很多人少了挫折,多了时代的幸运和思考。 最吸引我的自然是第二部分“价值投资的哲学与修养”,第三部分“价值投资的创新框架”。有必要先总结几个关键词,然后有机会详加摘要放在本文中。 2、 最重要的关键词:长期主义 长期主义是很多人自然的底色,他们耐心、坚韧、超级冷静和理性,同时又带有人生的探索欲望和冲破平凡的勇气。在这个主线基础上,才有了具体的策略和战术,比如重视研究、视读书为爱好、帮助别人视为己任、追求坦诚和开诚布公的文化。 自己是零售出身,我对其中“坚持20年的零售业研究”深有感触,我之前都未曾想把两百年的零售作为一条主线去研究,然后从大跨度视角去洞察未来的趋势,我熟悉的沃尔玛、好市多、德国阿尔迪,被张磊书中的研究用另一个视角串起来了,这给了我极大的震撼。 去年年初开始,我在分析之余也小额度的在股票市场投资了不少(至少是之前从来没有敢想过的额度)。我发现用这种方式真的能暴露自己的无知和人性的脆弱,看书再多听多少遍长期主义的教诲,也经不起上涨的诱惑和下跌的痛苦,然后就成了一名频繁交易的散户。 这也给自己指明了一个方向,哪怕我在一个行业研究至深,比如汽车行业中的工业汽车,就有足够多的标的供自己去投资,胜过这样每天的几分钟关心和几分钟交易。 “零售业……从大格局上来理解就是:零售即服务,内容即商品,所见即所得。 “价值投资最重要的标志就是研究驱动。对于一家专注于研究行业、研究基本面的投资公司,核心能力就是对商业本质的敏锐洞察。……最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略,而是坚持第一性原理,即追本溯源,这个‘源’包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。 “实践证明,思考商业问题,要用充足的时间研究过去,更要用充足的时间思考当下和判断未来。 只有研究深、研究透,才能更加轻松地形成决策。某种程度上说,研究深和研究透是一种平衡,前者强调因果逻辑的深度,后者强调穷尽各种维度的可能;前者关注收益,后者考察风险,兼具东西方两种思维模式,把西方推崇的形式逻辑和实证精神与东方推崇的归纳演绎和这种调和共同应用于商业分析。 “更多地研究是为了更少的决策,更久的研究是为了更准的决策。 “《资本论》中有过这样一段表述:‘物的名称对于物的本性来说完全是外在的。即使我知道一个人的名字叫雅各,我对他还是一点不了解。’ “长期研究= 关键时点+关键变化 ” ——《价值》PP91~107 3 长期主义的背后是时间。 “长期主义不是结果,而是所相信的理念能够穿越时间,不会被过滤或淘汰。人们更习惯于关注当下。然而,真正有效的研究往往是长期的,需要时间的沉淀。”(P115) “每一个投资人都要搞清楚的是,能随着时间的流失加深护城河的,才是‘资产’,时间越久对生意越不利的,则是‘费用’。许多秘密藏在时间里,时间会孕育一切。”(P116) “时间是创新者的朋友,是守成者的敌人。” ——《价值》 4 换一种方式看时间。 还有一个地方特别让我感触,甚至让我转给了前公司的前同事。百丽作为亚洲甚至世界最大的鞋业公司,前几年股票大跌,最后寻求投资人支持。高领领投将百丽私有化,这是一笔巨款。为什么股市不看好百丽,而高瓴看好呢? 这就是神奇的地方。那些股票投资者只希望跟随公司的成长获得好处,却不会参与其中,当公司的领导者和管理团队都无能为力,这家公司就走向衰败。此时,对零售和服务业研究几十年的真正懂得它的价值的投资人反而如获至宝,将其收入囊中——关键是,为之赋能,帮助它重新获得生机,并从长期的收益中获得盈利。 高瓴资本围绕一个中心去做事情——数字化转型。 我记忆深刻的是,百丽全国有几万家门店,每天至少几百万流量,此前没有人把流量视为价值。如今,它们会通过系统登记每双鞋被试穿的次数,购买的情况,然后通过大数据就能分析产品的生命周期、供应商订货、库存周转都连接起来,通过“单品管理”提高了整个公司的效率;通过数字化转型,门店店长和员工不需要为频繁的调拨、清单和压货所困扰,而是全身心的投入到真正重要的事情中。 当然,书中比我这样讲解要深刻的多,我看到这里,脑子中醒起来一句话“老人去不了新地方”(忘记是那本书中看到的),之前经常给大家说,大家都以为我是抱怨和牢骚。可是,如今,我想后面加上一句,“换一个领头羊就到了”。 这次是我们应该关注的。传统行业的思维之守旧,之顽固,只能等待时代去淘汰,而时代不会说话,当然也不会抱怨。如果我们能通过研究提前几年看到时代的趋势,就可以从容不迫的为此做出改变,然后成为行业的领航员。 “一个商业物种的产生起源于它所处的时代和环境,起积累的生产能力、供应链效率和品牌价值,是对那个时代最完美的诠释,堪称经典,而经典的价值不可能瞬间土崩瓦解,也不会凭空消失。 “对百丽国际而言,运用新零售模式提高管理效率和科技化水平,向市场要增量,通过竞争拿到更大的市场份额,是更好的路径。 “我们从第一性原理出发,思考一双鞋的‘人生’要经历什么。从建模设计、生产制造、仓储运输、门店销售、会员管理,百丽国际要做的就是把所有的流程统统纳入数据化体系,把大数据能力应用到对消费者的链接、触达和服务流程中,连接每一双鞋和每一位顾客,连接一线销售和公司总部,连接过去与未来。 “特别是,在分析决策层面,我们做了两件事情。其一,开发终端赋能工具。通过手机门店及所在商圈的实时人流数据,以及每双鞋的试穿率和购买率数据,调整销售预测和库存参数,把消费者喜好和设计生产联系起来,运用‘单品管理’的理念,实现供应链的瞬间触达,达到了赋能每一家门店的构想。 “其二,重新定位店长与店员。时尚产品需要在交互过程中挖掘顾客的潜在购买欲望,因此,用户交互非常关键,高度依赖店长与店员的服务能力。百丽国际通过智能门店决策平台的设计,给予一线店员更多智能化武装。店员们不再苦于‘挑货、断货、压货’的运营环节,而是从数字化工具中领任务、做游戏,优化店面陈列和单品布局,在指导下完成销售和服务过程,成为消费者的时尚顾问。” ——《价值》(PP335~338) 4、 think big,think long 张磊说,所有能被一把火烧掉的都是不重要的,重要的就是知识、能力和价值观。我在成长的路上,一直秉承着这样的思路,因为自己除此之外别无依靠,甚至不能依靠家人,更不能依靠领导。 而这条路上,唯一的伙伴就是学习,读书,和有才华的朋友交流,服务有见底的领导并跟随他们学习,在此过程中不断的汲取一切的成长营养,同时保持坦诚和不欺的人生态度。如今,我已经获得了看得见的回报,从而激励我坚持向前。 Jan 27, 2021 喜乐君/《数据可视化分析:Tableau原理与实践》

【鲁股分析】1-潍坊ST亚星最后挣扎,套住“小老虎”

上周三回潍坊,和我姐姐聊起来股票,她说最近软件园很多人都在买“亚星”。我说“亚星客车”?她说,潍坊的一家化学公司,说是要收购景芝酒业。去年12月就开始传这个消息。 这可是大新闻啊,景芝酒业在潍坊及周边还是很有名气的,小时候我就对“小老虎”记忆犹新。 于是我在路上搜了一下“亚星”,发现一家“ST亚星”。看了一下,感觉猫腻重重,因此按兵不动,等待19日的公告。 一波三折,英雄陌路 13日周三,已经是第三次涨停板,此前连续不足一个月,差不多二十条公告,几乎是每天一个的节奏(交易日)。最关键的信息有: 1月10日落款文件,8日,第四大股东亚星集团把表决权转“无条件且不可撤销的”委托给了第二大股东潍坊城投,使其成为实际控制人(21.2%); 1月10日落款文件,9日,“潍坊亚星化学股份有限公司拟以现 金收购的方式收购山东景芝酒业股份有限公司(以下简称“景芝酒业”)白酒业务的控制权”,而且明确的说“潍坊市城投集团与本次交易对方景芝酒业无关联关系,故本次交易不构成《重 组管理办法》第十三条所规定的重组上市的情形”。 1月10日,董事会换届、监事会换届。如果不是提前策划,肯定是完不成的。 11日周一,之后三天涨停。 11日,收到了上交所问询函。要求提供说明,是否是一揽子交易、尽职调查情况、幕后知情人名单并自查高管交易情况! 我一看,就觉得有点玩砸了的感觉。13日公告要延迟答复,“19日答复”,我就等着这个时间了。 我好奇的是,你既然要玩这么大的阵仗,就要提前想要被问询的答复啊,怎么能没有准备就放鞭炮,然后被人一问就偃旗息鼓了呢?这不就自己打脸吗。 14日的公开更有意思,说我们收到了景芝酒业的公告了,他们说是他们在购买我们的股票。然后煞有其事的说了过程。 我们12月就再买,交易均价5元多一点点,买了不少,七八百万的样子; 为什么要买呢?因为“希望借助资本 市场优势,实现公司跨越式发展和鲁酒振兴”,然后发现了没有实际控制人的亚星,就偷偷买了。 1月7日,景芝酒业获悉亚星控制权可能变化,主动沟通,“初步确立了景芝酒业董事长刘全平先生通 过上市公司董事会提名进入上市公司董事会的整体方案”,8日签署了合作意向协议,9日签署了文本,期间停止了购买股票。 亚星可能没有料到当天的公开就引来了上交所的第二次问询函,明确说明这已经构成了“重大资产重组”,请说明,还有上次的问询函抓紧回复! 我怀疑这个时候的亚星,都没有请财务顾问做事先的尽调和预备方案。 16日的股价波动说明中,除了例行说没问题、很正常之外,补充了一句不能留下把柄但又有空间的话“目前,公司正在按照规则要求填报内幕知情人信息,提交上海证券交易所核 查,同时正在展开自查工作,待相关程序结束后,公司将及时履行信息披露义务”。 17日晚,不等黎明,ST亚星发布了终止交易的公开,晚年的一时勃兴啊。 18日,第三次收到上交所问询函,通俗的说,“你们一周之内,政策变来变去,抓紧给我解释清楚!”——“公司于 1 月 11 日披露拟筹划此次重大资产重组,1 月 17 日 晚间公告予以终止,相关决策在短期内存在重大变化。” 这次要求两日内回复,还有之前的两次问询。 恐怖的是,这次要求提交“景芝酒业白酒业务 衍生经营性资产的基本情况和主要财务数据”。恐怕短时间不好处理了。 周一,跌停,巨量资金卖出而不得,恐怕最近的涨停,又要一周跌回去了,套住的不仅仅是散民,还有我喜欢的“小老虎”。 山东式的鲁莽 通过这件事情,我觉得山东的很多公司有一种无形中的自信和鲁莽。 如今,国家严格打击金融诈骗和上市公司违规操作,法律都要改了,你这个时候要来重大操作,也需要实现演练一遍自己的应对能力啊。结果一下子两个来回,自己被打晕了,还拉兄弟下马,问询说明事情一件少不了,各种事情又被扒个底朝天。 山东的这种把自己主业都搞没有了的公司,想在金融方面和南方金融控制者过招,一定要谨慎啊。 我个人希望后期把山东的上次公司挨个写一遍,有一些让我赔了不少钱的,也有让我赚了钱的,还有更多我望而生畏的。 Jan 18, 2021 ST亚星:关于收到上海证券交易所问询函的公告 2021-01-12ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司第七届监事会第十五次会议决议公告 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司简式权益变动报告书 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于召开2021年第一次临时股东大会的通知 2021-01-11ST亚星:亚星化学公司章程2021.01 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于修改《公司章程》的公告 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于董事会、监事会换届选举的公告 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司第七届董事会第三十三次会议决议公告 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司详式权益变动报告书 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于筹划重大资产重组暨签订现金收购景芝酒业白酒业务控制权意向性协议的公告 2021-01-11ST亚星:董事会议事规则2021.1 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于修改《董事会议事规则》的公告 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于持股5%以上股东签署表决权委托协议及公司控制权发生变动的的提示性公告 2021-01-11ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于子公司向金融机构申请贷款额度的公告 2021-01-09ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于增加为子公司合同履约提供担保额度的公告 2021-01-09ST亚星:独立董事关于增加为子公司合同履约提供担保额度事项的独立意见 2021-01-09ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司第七届董事会第三十二次会议决议公告 2021-01-09ST亚星:关于持股5%以上股东筹划重大事项及公司控制权可能发生变动的提示性公告 2021-01-07ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于为子公司合同履约提供担保的公告 2020-12-23ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司关于老厂区热电锅炉地块土壤修复项目的公告 2020-12-23ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司第七届董事会第三十一次会议决议公告 2020-12-23ST亚星:潍坊亚星化学股份有限公司简式权益变动报告书 2020-12-08

成长手记82:2021年,从感恩的回报开始

今年2021年,我高中毕业15年,大学毕业马上8年,如果再写“时间过得真快啊”,就像是烦人的老年人了。可是我从刚过而立之年不久,远远不敢称年长。 不过,我今年希望尝试一个主题:感恩。 1 从小受了很多人的恩情,比如父母的照顾,大姐为弟弟妹妹的“自我牺牲”,不少亲戚为我们上学出钱出力,还有高中免除多年的学费,这里没有大学什么事情,大学只是做了应该做的,比如用我未来的钱帮我付学费(助学贷款),还有社会的奖助学金。 前几年因为自己的原因,好几年都没有回家过年,背上了“不肖子孙”的骂名;现在回想,也不知道是中了什么蛊惑,就这样一个劲儿地想要和“昨天的自己”一刀两断,用尽各种残酷的方法证明自己。现在回想,除了有一点点清净的好处、留下了几年的思想斗争史之外,都是幼稚和愚昧。 刚刚重读了自己2018年12月写的《成长的三种力量》,自己都觉得像是哪里转发来的好文章,看来最近的自己之反思,已经被所谓的工作的忙碌所替代。人一旦开始忙碌,就少了关于生死的思考。 2021年,在我生意还不错的时候,在我还活得很好的时候,我想做一些事情,哪怕一年一件也好。 比如我今年要陪大姐和外甥女坐一次飞机出行,让女外甥自己回答“做飞机上是不是可以摸到云彩”的答案;比如,我今年想给家里多准备一些东西,让大家感受到成长的时代的恩赐,和孩子长大的慰藉。 比如,我想给高中卷一笔钱设立一个奖学金,用于回报当年学校给我和我哥哥免除的学费,并且尝试把各事情如何做成“一件激励更多孩子们努力向前的故事”,甚至于我乐意长期帮助很多有梦想的高中生一直到我现在的年龄;与其投资股市,不如投资具体的人,而且是以赋予智慧和经验的方式。 //这个“投资个人”的想法,自我心中越来越强烈。只有在全新的市场,才能做到最好。股市已经有巴菲特,长期投资还有张磊,我做不了这么厉害的人物,但是可以按照内心去做“长期主义的事情”。 2 新书即将上市,我可以以新书稿费的方式,提高资助,虽然我的书稿费没有想象多的多,但是也够我给世界回报以爱了。我甚至可以把我的这个想法写在我的序言中,号召更多的人和我一起。 我总觉得,从大学开始帮助一个人,已经晚过了三秋;从高中开始,才是精神作为茁壮的时候——假设他们的精神还没因为这个残酷的世界萎缩掉的话。 一月成行。 3 关于Tableau,我依然可以做很多。 我的公司代理证不久就下来了;一月底二月初,也许还有属于我的好消息。如果此事成行,我也算创造一个小历史;如果没有成行,我想第二年也不会太远。2021年我可以依赖Tableau的实力进一步扩大我的业务范围,同时坚持“不作为”的领域,避免多条战线,抹掉了我的优势。 只有优势,才有捅破天,看到彩虹。 按照目前的进展,最快2021年的生日之前,我就可以把新书推向市场;等今年再做一些项目,年底我还有一个主题,这样三本书三部曲,我就可以奠定自己在这个行业的基本位置。虽然不会像涂子沛老师那样卓越,但是在业务分析领域,少有人会真正绕过我,这就够了。 多年之后,我更希望自己成为一位知识行业的知识从业者。而我的知识和经验积累,就是感恩这个时代的礼物。 甚至于我在准备的下一个项目,也与这个主题有关,以知识感恩时代,帮助这个时代的更多人。 4 我爱大学,但是大学似乎没有爱过我,它没有在我内心留下多少浓重的影子。而我的一个目标,就在在某个领域,要做得比我的大学更加优秀。 教育学硕士毕业的我,已经看透了正轨学校的弊端,而且完全不适合创业,但是换一个角度,知识付费和知识学校,却可以以互联网方式和培训的方式茁壮成长,甚至于盖过大学的很多锋芒。也许,这就是我下一个创业的路口机会。 Jan 6, 2021喜乐君